Fundman Alap – Május

Májusban ismét emelkedni tudott az OTP Fundman Alap árfolyama, az 5,04%-os felértékelődés meghaladta a referenciaindex teljesítményét alte skype version herunterladen. A globális piaci környezet a megnyugvás jeleit mutatta, a korábbiakhoz képesti legnagyobb változást az újranyitással kapcsolatos bizakodóbb kilátások, valamint – ettől nyilván nem függetlenül – a magához térő olajpiac jelentették cannot download windows updates. A fejlődő piaci devizák is erősödni tudtak – köztük a forint is – , valamint a kockázatosabb kötvénypiacokon is elindult a hozamcsökkenés herunterladen. Az időszak elejére mi is optimistábbá váltunk az újranyitás és az esetleg nem teljesen elvesző idei nyári szezont illetően, és úgy gondoltuk, hogy érdemes néhány bajba jutott turisztikai cégben növelni a kitettséget (német TUI, amerikai Royal Caribbean Cruises) Download mp3 children's songs for free. Ezek a cégek az első negyedéves gyorsjelentésükkel párhuzamosan ugyan katasztrofális rövid távú kilátásokat fogalmaztak meg (mi mást is tehetne egy utazási iroda, amelyiknek a következő hónapokra visszamondták az össze útját?!), de úgy véltük, hogy elég gyorsan, és határozottan tudtak lepni: egyrészt drasztikusan lecsökkentették a folyó kiadásaikat, másrészt sikeresen tudtak likviditást szerezni, méghozzá a részvényesek kihígítása nélkül backup & sync herunterladen.  Ez azért fontos, mert egy opció keletkezett a cégekben – amennyiben az utazók a vártnál gyorsabban visszatérnek, hatalmas lehet az emelkedési potenciál ezekben a 70-80%-os árfolyamveszteséget elszenvedő vállalatokban, míg ha ez a szezon teljesen az enyészeté, a drasztikus reakcióknak köszönhetően várhatóan akkor sem fognak becsődölni, és az elveszett idei (és még plusz 1-2 évi) szezon költségeit már bőven tükrözte az árfolyamuk how to sims 4. A hónap második felében a pozitív fordulat részben be is következett, de különösen a biztatóan kezdődő június eddigi részében jelentős az átárazódás moorhuhn download the original for free. Egy másik elmúlt időszakban nyitott pozíciónk, a hosszú (1,5-2,5 éves) olajpiaci határidős vételeink is pozitívan alakultak, valamint a portfoliónk zöme a lassan emelkedő részvénypiaccal párhuzamosan szintén felfelé tudott araszolni bist du real herunterladen. Negatív időszakot zártak az ázsiai kitettségeink: ennek egyik oka vélhetően a korábbi relatív felülteljesítés, a másik pedig a kiújított amerikai-kínai ellentét volt outlook for free for windows 10. Különösen az internetes szolgáltató Momo cég gyorsjelentése okozott csalódást: a cég az elmúlt évek pozitív folyamatait nem tudta folytatni egy olyan környezetben, amelyik elvileg inkább kedvező kellett volna, hogy legyen icy tower for free. Az időszak során leginkább egyedi részvénypiaci sztorik között csipegettünk: többek között visszaemeltük az orosz acélipari MMK súlyát, valamint a régiós bankszektorban is növeltük a kitettségünket. Ugyanakkor néhány kötvénypiaci befektetésünkön már megkezdtük a profitrealizálást az elinduló hozamcsökkenéssel párhuzamosan. Mivel korábban az Alapnak viszonylag jelentős része vissza volt fedezve, a forint erősödését arra használtuk ki, hogy ismét csökkenteni kezdjük a fedezés mértékét, így a portfoliónk nagyobb védelmet nyújt majd egy esetleges negatív mozgás (és az azzal vélhetően együtt járó forintgyengülés) esetén. Az Alap az időszak végén továbbra is teljesen fel volt töltve (közel 100%-os részvénysúly), míg a devizakitettsége 79%-on állt.

Fundman Alap – Január

A január felemásan alakult a részvénypiacokon. Az első hetekben még kitartott a tavaly év végi lendület, majd a kínai koronavírussal kapcsolatosan érkező egyre aggasztóbb hírek hatására óvatosabbá váltak a befektetők és különösen a nyersanyag- és turizmuskapcsolt iparágakban volt megfigyelhető eladói nyomás youtube videos herunterladen pc. A forint is tovább folytatta a gyengülő pályáját a globális devizákkal szemben, és ezek árnyékában a Brexit teljesen észrevétlenül következett be mamp kostenlos download. Az Alap jól állta a sarat a turbulens időszakban és a referenciaindex 1,52%-os emelkedését jóval meghaladva 4,72%-kal tudott felértékelődni, a hónap közepén új történelmi csúcsot is elérve withholding tax rates. A pozitív teljesítmény a forint gyengülése és néhány egyedi jó részvényteljesítmény (mint pl facebook chats herunterladen. a kínai streaming cég Joyy +19% -os emelkedése) mellett alapvetően két fő téma köré csoportosítható:
1) folytatódott a török gazdasági kilábalás, és ennek megfelelően a pozitív (+40%-os idei eredménynövekedést előrejelző) banki menedzsmentprognózisok miatt erősödtek a bankrészvényeink (Vakif Bank +23%, TSKB Bank +16,5%) download gif-create. Szintén jól hozott a konyhára a Yapi Kredit alárendelt örökjáradékkötvényünk (+10%), valamint az ingatlanpiaci kitettségeink (Emlak Konut +18%, Torunlar +11%)

2) az orosz piacon már jó ideje jelentősen alulsúlyozzuk az energetikai szektort, és helyette a stabil készpénztermelő képességgel és értékelhető osztalékhozammal rendelkező, belső gazdaságra fókuszáló cégeket preferáljuk concept map herunterladen. A jelenetős olajáresés ugyan negatívan hatott az olajcégekre (és így az egész orosz tőzsdeindexre is), azonban a januári orosz kormányváltás, és a családokat előtérbe helyező új gazdasági irányvonal szárnyakat adott az orosz befektetéseinknek, amelyeket nem érintett érzékenyen az olajáresés citrix workspace windows. Ráadásul pozitívan hatott egy új befektetői kör megjelenése a piacon: az egyre alacsonyabb banki kamatok miatt a tőzsdére „menekülő” orosz kisbefektetőké amazon music without app. Az Alap egyik legnagyobb kitettsége, az ingatlanfejlesztő Etalon 37%-ot emelkedett, de szintén jól teljesített a játékáruházlánc Detsky Mir (amely már decemberben is szépen tudott emelkedni, így itt már némi profitot is realizáltunk és csökkentettük a részvény súlyát) és az internetes bank, a Tinkoff (+15%) download fortnite on nintendo 3ds.

Persze ezúttal is voltak gyengébb elemei is a portfoliónak: a török Pegasus (-18%) nem kapta meg a repülési hatóságoktól a várt járatbővítési engedélyeket, és a koronavírussal kapcsolatos aggodalmak is negatívan hatottak az árfolyamára free youtube converter and downloader. Szintén veszített az értékéből az utazási szolgáltató TUI (-16%), amelyet a globális turizmussal kapcsolatos aggodalmak mellett tovább nyomasztott a változatlanul a hangárakban porosodó vadonatúj Boeing Max állományának a jövője – úgy néz ki, hogy az idei főszezonban is nélkülözni lesz kénytelen az egyébként jelentős költségelőnyt nyújtó alacsony fogyasztású gépeket. A lengyel cipőhálózat, a CCC (-11%) továbbra sem tudott megfelelő stratégiával előállni, és a decemberben vásárolt, az Alapban csak kis súllyal szereplő Tullow Oil (-18%) is csökkenést mutatott a negatív olajárkörnyezetben.

A hónap során csökkentettük a kitettségünket az erősödő orosz fogyasztási szektorban (adtunk el a már említett Detsky Mir, a kiskereskedelmi Magnit és az ingatlanfejlesztő LSR papírjainkból). Ezen kívül a továbbra is ragyogó folyamatokról jelentő, ámde kissé megdrágult árfolyamú Wizz Air súlyát is csökkentettük. Szintén mérsékeltük a szépen menetelő török Aygaz és az orosz acélipari papírjaink súlyát – a hónap közepi  időzítés szerencsés volt, mert azután korrigált is a részvények árfolyama. Ismét bekerült ugyanakkor a portfolióba a kínai internetes streaming cég, a Momo, ahol az értékeltség vált kedvezővé, pedig továbbra is pozitív kilátásokkal rendelkezik a vállalat. A papírokban lezajló gyorsított könyvépítéseket kihasználva vettünk a telefonos játékfejlesztő lengyel Ten Square, valamint a holland bejegyzésű internetes holding, a Prosus papírjaiból. Február elején az Alap részvénykitettsége 99%-os volt, azaz továbbra is szinte teljesen fel van töltve. Mivel az időszak során a gyenge forintárfolyamot kihasználva ismét növeltük az euró és a török líra fedezeti pozícióinkat, az Alap nyitott devizakitettsége a korábbinál alacsonyabb, 70%-os szinten állt.

Fundman Alap – November

Az Alap jól sikerült hónapot tudhat maga mögött, a 4,08%-kal emelkedő referenciaindexet túlszárnyalva, 7,9%-os emelkedéssel zárta a novembert harry potter und der stein der weisen film kostenlosen. Az ilyen időszakok miatt érdemes ezt a szakmát űzni, mikor egy kis szerencse is mellénk áll és bejönnek az elképzeléseink landwirtschafts simulator kostenlos downloaden vollversion für pc. Ugyan eléggé széleskörű kitettséget tartunk az Alapban, a hónap során szinte nem is volt olyan papírunk, amelyik érezhető veszteséget termelt volna (az egyedüli visszaeső a korábbi jelentős emelkedés után korrigáló osztrák Andritz volt) download wallpaper for free. Ezzel szemben a korábbi „alvó időszak” után több részvényünk is kilőtt. A legjelentősebb fejlemény a közel fél éve módszeresen gyűjtögetett török ingatlanfejlesztő és -üzemeltető Torunlar tündöklése volt windows 9 download kostenlos deutsch. A papír piacán az elmúlt hónapokban elmaradt az állampapírhozamok csökkenése és a líra erős szinten maradása miatt általunk indokoltnak vélt erősödés tomtom home for free. Próbáltuk megtalálni ennek az okát, de nem találtunk rá jobb indokot, mint hogy egyszerűen nem volt megfelelő a részvény elemzők általi követése, és így a befektetőknek nem igazán került fel a radarjára whatsapp sprachmemo downloaden. Ez változott meg a hónap elején: több brókercég is elemzést készített a cégről, és ugyanarra a konklúzióra jutottak, mint korábban mi is: rengeteget javultak a fundamentumok herunterladen. A megnövekedett érdeklődés közel 40%-kal hajtotta fel a papír árát, így a kitettségünk egy részén már profitot is tudtunk realizálni ds photo+ photo. A török piac összességében is felülteljesítő volt, és több más jól teljesítő befektetésünk is volt ott, például a TSKB és a Vakifbank, amelyek 20% örüli mértékben tudtak emelkedni dj for free. Szintén érezhetően járult hozzá a havi hozamhoz a kínai YY, amelyet továbbra is kiemelkedően alulértékeltnek tartunk és az izraeli gyógyszercég, a Teva, ahol a gyógyszeripari szereplők ellen zajló hatósági büntetések/kártérítési perek várható veszteségei egyre jobban körvonalazódnak, és ezt követően normalizálódhat a cég működési környezete google web fonts herunterladen. Az időszak során a jó teljesítményekkel párhuzamosan több befektetésünknél is csökkent az általunk vélt alulértékeltség, így csökkentettük a kitettségünket a török piacon a Torunlar, Aygaz, Turkish Airlines, Kardemir és TSKB papírjaiban, valamint teljesen megváltunk az autógyártó Tofas részvényeitől. Az osztrák piacon az ingatlanfejlesztő Atrium papírjaiból adtunk el a sikertelen felvásárlási ajánlatot követően bizonytalanná váló tulajdonosi stratégia miatt, valamint a jó teljesítménye miatt kissé nagyra „hízó” AT&S papírjainak is mérsékeltük a súlyát. Eladtuk a kínai internetes szektorban lévő MoMo papírjait, amely felülteljesítette a szektortársakat, így relatíve túlértékelté vált. A vételi oldalon is aktívak voltunk, növeltük néhány viszonylag lemaradó török papír súlyát, valamint a nyugat-európai piacon is növeltük a kitettségünket. Ismét visszaszálltunk a dél-afrikai technológiai óriásholding, a Naspers részvényeibe, amelyből kiárazódott a szeptemberi vállalatstruktúra-átalakítás pozitív hatása, és ismét jelentős diszkonton forog a leányvállalatainak az értékéhez képest. Továbbra is felülsúlyozott részvénypozíciót tartunk, az Alap december elején is teljesen fel volt töltve, de a devizakitettség jelentős részét visszafedezzük forintra, így a nyitott devizapozíciónk december elején 56%-os volt.

Fundman Alap – Június

Az Alap kiváló júniust tudhat maga mögött, a kedvező részvénypiaci hangulatban a referenciaindexet (+3,36%) túlszárnyalva, 6,59%-kal emelkedett az árfolyama content from mediathek. A legnagyobb pluszt az orosz ingatlanszektor reprezentánsai, az LSR (+20%) és az Etalon (+16%) tették hozzá az Alap teljesítményéhez, de kínai internetes MoMo (+26,5%) és a török háztartási cikk exportőr Vestel Beyaz (+26,5%) is kiválóan teljesített wordpress all media. Pozitívan teljesítettek a török bankjaink (elősorban a Vakifbank, Yapi Kredit Bank és az Isbank) és a hosszú állampapírjaink is.  A teljesítményt némileg mérsékelte a svájci Aryzta, a török Soda és a CIG Pannónia negatív hozama, de ezeket a papírokat kisebb súllyal tartottuk, illetve a visszaesésük sem volt jelentős herunterladen. A megvalósult folyamatokat egy kicsit részletesebben bemutatva az orosz ingatlanszektorról elmondható, hogy az idei második félévben életbe lépő új szabályozás miatt (amely fogyasztóvédelmi okokból azt célozza meg, hogy az ingatlanfejlesztők elkülönített számlán kezeljék a projektekre előlegként beszedett összegeket) rendkívül népszerűtlenné váltak a szektor papírjai download games or cd. Az emelkedő ingatlanárak, és a 10% fölötti cash flow és osztalékhozamok ellenére az ingatlanfejlesztő cégek a nettó eszközértékükhöz képest 50-70% közötti diszkonton forogtak a historikus átlag 30% körüli szinthez képest Download small pdf for free. Mivel a csökkenő hozamkörnyezetben egyre népszerűbbé válnak a jelzáloghitelek, és a szektorbeli konszolidáció során a kisebb fejlesztőktől jelentős piaci részt szerezhetnek a tőzsdei hátterű, stabil finanszírozású cégek (ezekbe fektettünk), úgy véljük, hogy indokolatlan a részvényekbe árazott pesszimizmus, és a júniusi emelkedés ellenére további felülteljesítésre van még tér Download icloud photos to iphone. A kínai piacon a kereskedelmi tárgyalások összeomlása miatti kedvezőtlen hangulat fokozatosan alábbhagyott, és a konstruktívabb légkörben az egyébként bíztató első negyedévről beszámoló MoMo részvényeit ismét megtalálták a befektetők herunterladen. A török piac szintén erősen negatív hangulatban kezdte a hónapot: a demokrácia kudarcának felfogott, mondvacsinált okkal megismételt isztambuli polgármesterválasztás, valamint az S400-as orosz védelmi eszköz beszerzése miatti fenyegető amerikai szankciók réme egyaránt negatívan hatott a befektetők kockázatvállalási kedvére download google book. Ugyanakkor a javuló nemzetközi szentiment mellett segített, hogy  továbbra is folytatódott a török külkereskedelmi mérleg javulása (ez jelentősen csökkenti a török lírára nehezedő nyomást), a banki betéti kamatokat  ismét hagyták emelkedni az állami bankok, így a magas jegybanki kamat nem csupán névleges maradt, hanem szintén támogatta a török lírát; a megismételt választás rendben lezajlott és jelentős ellenzéki győzelmet hozott, rámutatva Erdogan elnök korlátjaira, és hogy még nem épültek le teljesen az ellensúlyok a török politikában download puzzle for free. A hónap végi G20-as csúcson ráadásul további pozitívumot jelentett  Trump elnök békülékeny hozzáállása a fegyver beszerzési kérdéshez (bár ez – mint a múltban már sok esetben tapasztalhattuk – rendkívül gyorsan tud változni) bawag klar app herunterladen. Összességben sikeresen tudtuk lekereskedni az eseményeket: a hónap eleji viszonylag alacsony török súlyt még az emelkedés előtt sikerült visszaemelni, és a piac többi része előtt beralizó állampapírkitettségünket jó időzítéssel banki- illetve lemaradó ipari cégek részvényeire cserélni. Ezen kívül a hónap során bővítettük az osztrák Andritzban és AT&S-ben korábban nyitott pozíciónkat, úgy véljük, hogy mindkét papír rendkívül alulárazott a historikus értékeltségéhez  képest, miközben a fundamentumaikban nem látunk ezt igazoló mértékű romlást. Részt vettünk az orosz Tinkoff Bank tőkeemelésében, úgy véljük, hogy a cég ígéretes növekedés előtt áll, ami a kockázatok ellenére nagy emelkedési potenciált rejt magában, amennyiben az „éledező orosz fogyasztó” folytatni tudja a lassú magához térést.  Ugyanakkor nem hagyhatjuk figyelmen kívül az orosz piac elmúlt 1,5 éves markáns felülteljesítését a többi fejlődő piachoz képest. Ugyan a fudamentumok véleményünk szerint ezt indokolták, de emellett  a korábbi jelentős diszkont – amely biztonságot nyújtott a szankciós kockázatok előtérbe kerülése esetére – alacsonyabbá vált, így indokoltnak láttuk az orosz pozícióink csökkentését. 6 orosz befektetésünknek is mérsékeltük ennek megfelelően a súlyát, kettőtől pedig teljesen megváltunk,  valamint az elkezdődő osztalékszezonban befolyt pénzt sem fektettük vissza az orosz piacra.  A másik sokat emelkedő piacunk a román volt, ahol véleményünk szerint az emelkedéssel párhuzamosan el is tűnt az „érték”, így szinte teljesen felszámoltuk a román kitettségeink maradék részét, és az esetleges visszaszállással megvárnánk egy korrekciót. Szintén lecsökkentettük a Wizz Air kitettségünket: a cég ugyan továbbra is rendkívül pozitív folyamatokról számol be, azonban az emelkedés után a papír mind saját magához, mind a gyengélkedő szektortársakhoz képest prémium árazásúvá vált, és ez alacsonyabb védelmet jelent a szektort jellemző esetleges hangulati ingadozások ellen.

Az Alap a júliust 95%-os részvénypozícióval kezdte, amely a referenciaszintnél magasabb, azonban a historikusnál némileg alacsonyabb. A fedezetlen devizakitettségünk 69%-os volt.

Fundman Alap – Május

Az Alap számára rosszul alakult a május, a korábbi emelkedés után 3,61%-os visszaesés volt megfigyelhető, amely elmaradt a referenciaindex teljesítményétől deckblätter kostenlos downloaden. A „felelősök” ezúttal az egyedi részvénypiaci kitettségeink voltak, többek között az osztrák AT&S, Raiffeisen és Polytec, valamint az izraeli Teva, az orosz Globaltrans és a korábbi súlycsökkentés után megmaradó kínai internetes befektetéseink, a YY, a MoMo és a Naspers kostenlos teamviewer herunterladen. Sajnos hosszú a lista. Jól teljesítettek ugyanakkor a visszaeső környezetben jó időzítéssel is a török ipari befektetéseink, a Vestel Beyaz, a Sabanci Holding, valamint a bankok helyett tartott hosszú török állampapírjaink is Download feed and grow fish for free. Ez utóbbiak olyannyira felülteljesítők voltak, hogy ismét indokoltnak láttuk a visszacserélni őket részvénypiaci eszközökre whatsapp videos for free download birthday.  Javarész folytatták lassú emelkedésüket az orosz részvényeink, a sokfrontos kereskedelmi háborút nyitó amerikai kormányzatnak a jövőben talán kevesebb energiája marad az oroszellenes szankciók fokozására, és vélhetően szövetségeseket is egyre nehezebben találnak majd hozzá movie park fotos herunterladen. Ugyanakkor a közelgő orosz osztalékszezon ismét ráirányította a figyelmet a globális szinten kiemelkedő orosz oszalékhozamokra, ahol ráadásul még a „legelvetemültebb” állami cégek, a Gazprom és a VTB is javítottak az osztalékpolitikájukon és kétszámjegyű osztalékhozamokat helyeztek kilátásba herunterladen. A kínai részvényekben (különösen a hong kong-i és az amerikai börzén, amelyeket nem érintett pozitívan az MSCI Indexekben bekövetkező kínai súlynövekedés) hatalmas árfolyamesések voltak megfigyelhetők az év eleji emelkedések után microsoft project herunterladen. Itt indokoltnak láttuk ismét megnövelni a pozícióinkat a jó első negyedéves gyorsjelentést publikáló YY és MoMo cégekben apk direkt herunterladen. Ugyan egyre szkeptikusabbak vagyunk az internetes szektorban a „szemgolyókért” folytatott harc reprezentánsaival kapcsolatban – ahol a hatalmas felhasználószám- és jó esetben árbevételnövekedést még az elvileg mérethatékony tartományban sem követi jellemzően profitabilis működés -, ezeknél a kiválasztott kínai cégeknél van egy már meglévő stabil operáció, amelyet sikeresen monetizáltak és így folyamatos pénzáramláshoz jutnak mario kart herunterladen. Erre próbálnak most felépíteni egy Kínán kívüli, elsősorban az ázsiai piacokra fókuszáló terjeszkedést, amelynek az esetleges sikeressége egyáltalán nem tükröződik jelenleg a részvényárfolyamokban filme von youtube downloaden online. Ezért úgy véljük, hogy a meglévő operációk (valamint a már összegyűjtött készpénzállomány) némi védelmet nyújtanak a lefelé mutató kockázatok ellen, és az új üzletágak egy nagyon olcsó opciót jelentenek. Ugyanakkor mivel egy távoli országban egy gyorsan változó iparágról van szó, továbbra is fokozott óvatossággal veszünk fel pozíciókat.

Az Alap részvénykitettsége az időszak végén 98.5%-os volt, a devizakitettsége pedig 68%-on állt.

Fundman Alap – Március

Az Alap nem tudta folytatni az év eleji pozitív trendjét, és a márciusi időszakot enyhe, 0,42%-os visszaeséssel zárta, a referenciaindexet azonban így is 1,85%-kal sikerült felülmúlnia. Ez elsősorban a kínai pozícióinknak (YY, Momo, Naspers), illetve néhány jól sikerült orosz egyedi részvény szelekciónknak (LSR, Sberbank, TMK, Lenta) köszönhető, amelyek ellensúlyozni tudták az Alap török kitettségének márciusi visszaesését. A jól haladó amerikai-kínai tárgyalási folyamatok, és a korábbi nagyon negatív hangulat szárnyakat adott a kínai piacnak, amely idén az egyik legjobb teljesítményt nyújtja a kockázatos eszközök körében Download microsoft word for free. A pozitív hangulat átragadt a kínai live-streaming iparágban működő YY és Momo befektetéseinkre is, amelyeknek – bár a negyedik negyedéves eredményük nem volt meggyőző és csak megerősítette a fokozódó piaci verseny miatti aggodalmunkat – az értékeltsége érdemben tudott nőni. Még mindig alulértékeltnek gondoljuk őket, de már nem annyira jó a kockázat/hozam, mint korábban, úgyhogy indokoltnak láttunk némi pozíciócsökkentést facebook chatverlauf downloaden. Szintén nem volt meggyőző a kínai internetes óriás, a Tencent gyorsjelentése, amely az általunk tartott holdingcég, a Naspers értékének a döntő részét adja. Viszont örvendetes módon a Naspers menedzsmentje láthatóan végre konkrét lépéseket próbál tenni (európai tőzsdére való bevezetés, leánycégek értékesítése), hogy a hatalmas holding-diszkontot csökkenteni tudja Download apps on sky.

Az orosz ingatlanfejlesztő LSR a korábbi hónapok alulteljesítését korrigálta, az acélcsőgyártó TMK esetében azonban igazi pozitív fundamentális fordulatnak lehettünk a szemtanúi/részesei. A „sztori” röviden összefoglalva abból állt, hogy egy, a legnagyobb olajipari cégeket gyakorlatilag stabilan kiszolgáló orosz cégnek (a TMK-nak) van egy amerikai palaolajkitermelők felé beszállító amerikai leánya (amely függetlenül működik az orosz anyavállalattól, így elvileg amerikai mutatószámokon lenne jogos az értékeltsége) és egy jelentős adóssághalmaza – ráadásul ez utóbbi javarészt dollárban denominálva herunterladen. Az utóbbi években a rubel gyengülése miatt nőtt a rubelben kifejezett adósságállomány, és a magas acélárak (amelyek a cég nyersanyagköltségének a döntő részét adják) rontották az orosz működés profitabilitását. Az amerikai leánycég valós értékét a befektetők nem vették figyelembe, az orosz-amerikai mozaikvállalat  így egy eladósodott orosz cég értékeltségét (az operatív nyereség kb 4x-esét) kapta tango kostenlos herunterladen. Az amerikai leány sikeres eladásának a bejelentésével a TMK így 2 legyet ütött egy csapásra: kikristályosodott az amerikai cég valós értéke (7,5x-ös operatív nyereségre vetített szorzó) és a befolyó vételárból ráadásul vissza tudja majd törleszteni a hitelállományának a jelentős részét, kikerülve az adósságcsapdából. Nem csoda, hogy a hír bejelentése után 20% fölötti mértékben tudott erősödni az árfolyam. A kiskereskedelemben tevékenykedő Lenta árfolyamát egy stratégiai befektető felvásárlása hajtotta a kedvező irányba, míg a Sberbank esetében az oroszokra nézve a várnál kedvezőbb Mueller-jelentés (amely Trump elnök orosz összefonódásait vizsgálja) napvilágra hozása játszhatott szerepet anime staffel. Mivel nem találtak semmilyen döntő bizonyítékot, az oroszok elleni további szankciós kockázat némileg csökkent.

A hónap számunkra legérdekesebb eseménye a török önkormányzati választás előtt lejátszódó tőkepiaci dráma volt asus gebrauchsanweisungen und benutzerhandbücher herunterladen. A kedvező hangulatot elősegítendő, a függetlenségében vélhetően nem maradéktalanul hibátlan központi bank látszólag többféle trükkös módszerrel is igyekezett a lírát stabilan tartani – azonban az elmúlt időszakban lecsökkenő líra betéti kamatok miatt a lakosság számára kézenfekvővé vált a viszonylag kedvező árfolyamszinteken folytatni a dollár felhalmozást –  ez a devizatartalékok csökkenésében csapódott le, és a 1,5 héttel a vállasztások előtt napvilágra kerülő statisztikák láttán a tavaly nyári összeomlás esetleges megismétlődésétől tartó befektetők jobbnak látták visszafedezni a lírakitettségüket – amíg a központi bank a vélt vásárlásaival erre még kedvező árfolyamot biztosít. Ehhez jöttek a spekulatív pozícióépítések, valamint az ilyenkor „szokásos” borús hangvételű nemzetközi elemzői ajánlások, és a jegybank végül válaszlépésre kényszerült youtube app herunterladen windows. Azt találták a legjobb megoldásnak, hogy korlátozzák a tőkepiaci szereplők lírához jutását, megnehezítve a líra fedezeti pozíciók ésszerű kamatszinteken történő tovább görgetését (azaz a líra elleni spekulációt). Ennek viszont az lett a következménye, hogy jobb híján a befektetők kénytelenek voltak megszabadulni a mögöttes líraeszközeiktől, hogy teljesíteni tudják az eladott líra leszállítását (ugyanis adott pillanatban csak 1000% fölötti kamatra tudtak volna líraforráshoz jutni a bankközi piacon) fifa spiele zum herunterladen. Emiatt a részvénypiacon, és különösen a kötvénypiacon jelentős korrekció volt megfigyelhető. Egy pár napig nem a fundamentumok számítottak, hanem, hogy mitől lehetett a leggyorsabban megszabadulni. A történésekre úgy reagáltunk, hogy a viszonylag stabilan maradó részvényeinket (fájó szívvel ugyan, de) leépítettük, és az így nyert lírát a sokat korrigáló bankokba (Akbank, TSKB) valamint az ismét attraktív hozamszinteken (19%) forgó hosszú török állampapírokba  fektettük, arra számítva, hogy a választások után normalizálódni fog a helyzet herunterladen. Az időszak végére a részvénykitettségünk 97%-os szintre nőtt, a fedezetlen devizakitettségünk pedig 70%-os volt. Ez utóbbi a korábbiaknál alacsonyabb szintnek számít, mert a március végi dollárerősödést kihasználva a dolláros eszközeink egy részét jobbnak láttuk visszafedezni forintra. 

Fundman Alap – Február

A januári emelkedés után megtorpantak a világ részvénypiacai, és a februári hónapot stagnálás jellemezte herunterladen. Az Alap ezzel összhangban enyhe, 0,25%-os visszaesést mutatott, amellyel azonban kis mértékben felülteljesítette a referenciaindexet opera bilder herunterladen. Nem volt nagy globális jelentőségű történés a piacokon, jellemzően az egyedi hírek mozgatták a részvényeinket wie kann ich von mixcloud downloaden. A teljesítményhez a januári emelkedés után ismét az orosz ingatlanfejlesztő Etalon (+8%) járult hozzá a legnagyobb mértékben amazon music herunterladen ausgegraut.  Az elmúlt évek bizonytalanságai után a fő tulajdonos kiszállt a papírból, a 25%-os részesedését egy új, stratégiai befektetőnek adta el, 60%-kal a piaci árfolyam fölött high sierra nochmal downloaden. Ugyan a kisebbségi tulajdonosok velünk együtt – sajnos – kimaradtak ebből az ajánlatból, de az ügylet egy pozitív csengésű indikáció volt arra nézve, hogy a cég ingatlanvagyona jelentősen alulértékelt a jelenlegi szinteken add on herunterladen. Az időszak során stabilizálódni tudtak az acélárak, és ennek az egyik nyertese a korábban megbüntetett török acélgyártó, a Kardemir (+13%) volt google earth download windows 7. Az elmúlt időszakban jó szinteken sikerült pozíciót növelnünk a papírban. Tovább araszoltak felfelé a kockázatosabb török bankjaink, a Vakifbank és a Yapi Kredit Bank, valamit a jól teljesítő kínai piaccal párhuzamosan emelkedni tudtak a kínai kitettségeink, a YY és a MoMo is medion fernseher apps herunterladen. Szintén markánsan járult hozzá a teljesítményhez a görög Mytilineos emelkedése. Rontották ugyanakkor a havi hozamot az osztrák papírjaink, amelyek közül a Polytec (-11%) és az AT&S (-10%) egyaránt visszaesést mutatott és szintén csalódást okozott a török Aygaz (-8%), valamint a Turkish Airines (-10%) gyenge teljesítménye download emui. Ez utóbbi papírokban a kedvezőbb értékeltséget kihasználva növeltük is az Alap kitettségét clarinet notes for free and without registration. Az időszak során enyhén csökkentettük a részvénysúlyt, a februárban az Alapba áramló pénzt csak fokozatosan fektettük be. Csökkentettük az emelkedő Momo, Etalon, Arcelik és Jumbo súlyát, míg ismét bekerült az Alapba a kiváló osztalékhozammal rendelkező, és ismét jó árazásúvá vált orosz gyémántbánya, az Alrosa, valamint taktikai jelleggel a szektortársaktól az elmúlt időszakban elmaradó orosz Rosneft papírjai. A márciust az alap így a korábbinál alacsonyabb, 96%-os részvénysúllyal kezdte, a fedezetlen devizakitettség 71%-os volt.  

Fundman Alap – Június

A júniusi hónap során a váltakozó részvénypiaci környezetben az Alap minimális mértékben tudta növelni az árfolyamát, ami elmaradást jelentett a referenciaindexhez képest Download photos van iphone naar windows. A meglévő kitettségeik közül ezúttal a török részvénypiac összességben enyhén emelkedni tudott (a líra is némi erősödést mutatott a forinttal szemben az elmúlt hónapok visszaesése után) és az Alap dollárkitettsége is javította a teljesítményt herunterladen. Az egyedi papírok közül legjobban  a török szódaexportőr (Soda), az orosz gyémántbánya (Alrosa) , valamint az izraeli gyógyszercég (Teva) teljesített 3d video download for free. Ez utóbbi árfolyamemelkedését arra használtuk, ki, hogy teljesen lezárjuk a pozíciót. Rontották ezúttal a teljesítményt az utóbbi időszak „sztárjai”, a kínai internetes livestream szolgáltató Momo és YY, amelyek – összhangban a kínai internetes szektortársakkal – visszaesést mutattak netflix filme downloaden wie lange verfügbar.  Ugyan sikerült jó szinteken még a korrekció előtt némileg csökkenteni a pozíciót, de még így is jelentős kitettséggel rendelkeztük/rendelkezünk a papírokban Download video with link. Szintén visszaesést szenvedtünk el az osztrák befektetéseinken, valamint az orosz acélszektorban és ingatlanszektorban songs download for free legal. Az időszak során enyhén tovább növeltük a már eddig is magas szinten lévő részvénysúlyt download mdr mediathek. A török eseményeket kihasználva megpróbáltuk kihasználni az időszakban lejátszódott mini-pánikokat és jellemzően a már meglévő kitettségünket növeltük toniebox lieder herunterladen. Továbbra is azt gondoljuk, hogy egy nagyon kedvezőtlen jövőkép van beárazva a jelenlegi piaci értékekbe (mind a részvények, mind a kötvénypiac tekintetében) download free word program. Sajnos egyáltalán nem biztos, hogy ez a kedvezőtlen kimenet nem fog lejátszódni, de ha az elmúlt hónapban újraválasztott adminisztrációnak sikerül kordában tartani a gazdasági eseményeket, egy pár piacnak tetsző lépéssel (kedvező nemzetközi hangulat esetén) nagyot lehetne fordítani a piaci hangulaton, és jelentős felértékelődés is bekövetkezhet windows server 2016. Természetesen továbbra sem akarjuk ennek a kimenetétől függővé tenni az Alap teljesítményét, de úgy gondoljuk, hogy érdemes valamekkora kockázatot felvállalni. A kockázatokat csökkentendő ugyanakkor – a török gazdasági folyamatoknak legjobban kitett bankok és ingatlanfejlesztő cégek mellett –  próbálunk az export szektor cégei közül válogatni, ahol az erős devizabevételek, és stabil vállalati mérleg valamekkora védelmet nyújtana egy negatív szcenárió esetén is. Ezeknek a cégeknek ugyan nem annyira nyomott az értékeltsége, de a historikus szintekhez képest szintén nagyon kedvező. Egy másik terület, ahol növeltük a kitettségünket, az osztrák AT&S részvénye volt, amely az elmúlt hónapokban ismét jelentős leértékelődésen ment keresztül. Ez a high-tech mikroelektonikai alkatrészeket gyártó cég felettébb bizonytalan környezetben működik  – a megrendelésállománya negyedévről-negyedévre drasztikusan változhat. Ráadásul az elmúlt években meglehetősen költséges és kockázatos új beruházásokat valósítottak meg Kínában: ezek egy része a legmodernebb mobiltelefonok áramköreinek a gyártására irányul, és ez az üzletág úgy tűnik, hogy a tavalyi év második felében révbe ért, az új gyártósorokat sikerült profitábilis megrendelésekkel feltölteni. Ezzel a cég – úgy gondoljuk- a fejlesztések nehezén túl van,  és a maradék beruházás befejezése után  várhatóan tisztábbá válik a működése, és a profitábilis működés a készpénztermelő képességen is meg fog látszani. Az Alap a július továbbra is magas, 105%-os részvénykitettséggel kezdte, a devizakitettségünk pedig 81%-os szinten állt.

Fundman Alap – a májusi eső (ezúttal nem ért aranyat)

Májusban tovább folytatódott a turbulens részvénypiaci környezet, az Alap befektetései szempontjából fontos részvényindexek jellemzően visszaesést mutattak, míg a fejlett piaci  (EUR, USD) és a rubel devizakitettségünk erősödni tudott a forinthoz képest, javítva a teljesítményt my horse 2. Összességében 1,8%-os visszaesés volt megfigyelhető az Alap árfolyamában, amely ugyan jobb, mint a referenciaindex 3,57%-os értékcsökkenése, de elégedettségre továbbra sem adhat okot aldi süd herunterladen. A legnagyobb veszteséget jellemzően a török részvénypiaci kitettségeinken szenvedtük el, itt ráadásul tovább folytatódott a török líra vesszőfutása is, tovább rontva a forintban számított teljesítményt filmeen strafe. Szintén többnyire gyenge hónapot zártak az osztrák és a román papírjaink is. Javított ugyanakkor a teljesítményen a portfolió orosz része, és különösen a kínai internetszektorban meglévő befektetéseink (YY, Momo) nyújtottak kiemelkedő teljesítményt download youtube mp3 quickly. A török piaci fejleményeket továbbra is fokozott figyelemmel kísérjük, mert úgy gondoljuk, hogy több egyedi részvény is nagyon kedvező értékeltségen forog, és az árazásuk már a 2000-es évek eleji, illetve 2009-es török gazdasági válsághoz hasonló szintekhez közelít herunterladen. Ugyanakkor úgy gondoljuk, hogy a jelenlegi török gazdaságpolitikai helyzet nem annyira súlyos, mint ami a napi kommentárokba/hangulatba beépült, ezért a Török Központi Bank jelentős kamatemelésekkel párosuló „akcióba lendülése” után óvatosan folytattuk a pozícióépítést download adventsbilder for free. Egyelőre többnyire azokban a papírokban voltunk aktívabbak (pl Arcelik, Aygaz, Koc Holding), amelyek defenzívebb működésük ellenére is nagy árfolyamveszteséget könyvelhettek el app mac. A többi piacunkat tekintve májusban szintén elsősorban a vételi oldalon voltunk aktívak, de sikerült néhány papírban nyereséggel zárni a pozíciónkat conan exiles for free. Ez egyik ilyen befektetésünk az osztrák építőipari Wienerberger volt, ahol a vártnál egy kicsit kedvezőbb gyorsjelentést – véleményünk szerint – túlságosan pozitívan fogadott a piac, és az emelkedés nyomán a papír elérte a célárunkat adobe pdf edit free download. Kimagaslóan jó folyamatokról számolt be a kínai Momo, amely ráadásul az idei terveit is megemelte. Mivel azonban itt is jelentősen emelkedett a részvényárfolyam (+30%), indokoltnak láttuk csökkenteni a pozíciónkat lieder direkt aus youtube downloaden. A hónap során a már meglévő pozícióink bővítése mellett egy pár napos korrekciót kihasználva vásároltunk a Wizz Air légitársaság részvényeiből. Már régóta szemezgetünk a folyamatosan és stabilan kiváló folyamatokról beszámoló cég papírjaival, de a viszonylag magasabb árazása miatt eddig nem láttunk jó beszállót, most viszont a gyorsjelentése előtt jó lehetőség kínálkozott. Szintén új elemként került a portfolióba 2 osztalékfizető lengyel cég is: az egyik ingatlanfejlesztésben , a másik pedig a távközlésben érdekelt. Mivel jelenleg nagyon sok ígéretes befektetési lehetőséget látunk, a júniust továbbra is részvényekkel teljesen feltöltve kezdtük el (103% volt az Alap részvénykitettsége), és a devizakitettségünk jelentős részét (80%) továbbra is fedezetlenül hagytuk.        

Fundman Alap – Április

Áprilisban a tőkepiaci környezet kedvezőtlenül alakult az Alap számára, és összességében 2,74%-ot veszített az árfolyamából download tesla update. A legtöbb részpiacon különböző okokból, de negatívan alakultak az események. Az orosz piacon a kiújult szankciós hullám, és az azt követő rubel gyengülés, míg a török piacon az előrehozott választások körüli bizonytalanság és a líra fejlődő piaci devizákat meghaladó gyengülése volt a fő oka a visszaesésnek download dos. Az Alap többi része ezt nem tudta kompenzálni: az osztrák és a román befektetéseink összességében stagnáltak, míg az egyéb régiókban lévő papírjaink sem tudtak jelentős mértékben erősödni free build-up games download full version. Egyedül a forint dollárhoz képesti gyengülése jelentett némi gyógyírt, amelynek a fedezetlen dolláros befektetéseken keresztül az Alap a haszonélvezője volt meteoschweiz app herunterladen. Az orosz piacot segítette ugyanakkor az olaj változatlan erősödése, és a rubel gyengülésével karöltve ez továbbra is támogatóan hat az élénkülő orosz gazdaságára wolfenstein kostenlos herunterladen. Emiatt – bár nem akartuk jelentősen tovább növelni az elmúlt időszakban jellemzően 25-30% közötti orosz kitettségünket – úgy gondoltuk, hogy érdemes visszaszállni a szankciós félelmek miatt sokkal olcsóbbá váló Sberbank részvényeibe Download anytrans for ios. Különösen, hogy úgy tűnik, a kezdeti felfokozott Twitter-hadjárat nem fajult valós konfliktussá (néhány, az oroszokkal előre leegyeztetett szíriai píárbombázást leszámítva) a Trump-adminisztráció részéről, és az oroszok sem léptették életbe a kilátásba helyezett ellenszankciókat all instagram images online. A gyenge rubel ugyanakkor kedvez a politikailag független magánkézben lévő exportőröknek (amelyeknél nagyon alacsonynak látjuk az esélyt, hogy bármilyen szankciós listával összefüggésbe kerüljenek), az eddig is kedvező készpénztermelő képességük tovább javult bloons td 5 kostenlos. Így – mikor a pánik során az esés őket is utolérte – a műtrágyaexportőr Phosagro-ban növeltük a kitettségünket (itt a műtrágyaárak emelkedése is kedvező), valamint pozíciót vállaltunk az MMK acélgyártóban hoe youtube clips downloaden.  Szintén növeltük a kitettségünket egy mid-cap cégben, a cipőgyártó Obuv Rossii-ban, amely a várhatóan élénkülő fogyasztásnak lehet a haszonélvezője xbox spiel im hintergrund herunterladen. A török piac is egyre kedvezőbb értékeltségűvé válik, itt azonban még kivártunk a vételekkel. Jó szinteken sikerült visszavennünk a korábban csökkentett osztrák AT&S részvényeinket, és tovább növeltük a kínai internetes livestreaming platformot működtető YY pozíciónkat, amelyet az egyik legígéretesebb növekedésű cégnek találunk. A hónap során eladtuk a maradék Mol kitettségünket is, és a korábban nagyon jól teljesítő kínai Momoban is csökkentettük a pozíciót. Az Alap a májusi hónapot teljesen feltöltve,  100%-os részvénykitettséggel kezdte, a devizakitettséget nagyrészt továbbra is felvállaltuk (74% – az eurós kitettségünk egy részét, és román lej kitettségünket fedeztük vissza), amely igazodik az Alap mögöttes befektetéseihez.