Fundman Alap – Január

A január felemásan alakult a részvénypiacokon. Az első hetekben még kitartott a tavaly év végi lendület, majd a kínai koronavírussal kapcsolatosan érkező egyre aggasztóbb hírek hatására óvatosabbá váltak a befektetők és különösen a nyersanyag- és turizmuskapcsolt iparágakban volt megfigyelhető eladói nyomás youtube videos herunterladen pc. A forint is tovább folytatta a gyengülő pályáját a globális devizákkal szemben, és ezek árnyékában a Brexit teljesen észrevétlenül következett be mamp kostenlos download. Az Alap jól állta a sarat a turbulens időszakban és a referenciaindex 1,52%-os emelkedését jóval meghaladva 4,72%-kal tudott felértékelődni, a hónap közepén új történelmi csúcsot is elérve withholding tax rates. A pozitív teljesítmény a forint gyengülése és néhány egyedi jó részvényteljesítmény (mint pl facebook chats herunterladen. a kínai streaming cég Joyy +19% -os emelkedése) mellett alapvetően két fő téma köré csoportosítható:
1) folytatódott a török gazdasági kilábalás, és ennek megfelelően a pozitív (+40%-os idei eredménynövekedést előrejelző) banki menedzsmentprognózisok miatt erősödtek a bankrészvényeink (Vakif Bank +23%, TSKB Bank +16,5%) download gif-create. Szintén jól hozott a konyhára a Yapi Kredit alárendelt örökjáradékkötvényünk (+10%), valamint az ingatlanpiaci kitettségeink (Emlak Konut +18%, Torunlar +11%)

2) az orosz piacon már jó ideje jelentősen alulsúlyozzuk az energetikai szektort, és helyette a stabil készpénztermelő képességgel és értékelhető osztalékhozammal rendelkező, belső gazdaságra fókuszáló cégeket preferáljuk concept map herunterladen. A jelenetős olajáresés ugyan negatívan hatott az olajcégekre (és így az egész orosz tőzsdeindexre is), azonban a januári orosz kormányváltás, és a családokat előtérbe helyező új gazdasági irányvonal szárnyakat adott az orosz befektetéseinknek, amelyeket nem érintett érzékenyen az olajáresés citrix workspace windows. Ráadásul pozitívan hatott egy új befektetői kör megjelenése a piacon: az egyre alacsonyabb banki kamatok miatt a tőzsdére „menekülő” orosz kisbefektetőké amazon music without app. Az Alap egyik legnagyobb kitettsége, az ingatlanfejlesztő Etalon 37%-ot emelkedett, de szintén jól teljesített a játékáruházlánc Detsky Mir (amely már decemberben is szépen tudott emelkedni, így itt már némi profitot is realizáltunk és csökkentettük a részvény súlyát) és az internetes bank, a Tinkoff (+15%) download fortnite on nintendo 3ds.

Persze ezúttal is voltak gyengébb elemei is a portfoliónak: a török Pegasus (-18%) nem kapta meg a repülési hatóságoktól a várt járatbővítési engedélyeket, és a koronavírussal kapcsolatos aggodalmak is negatívan hatottak az árfolyamára free youtube converter and downloader. Szintén veszített az értékéből az utazási szolgáltató TUI (-16%), amelyet a globális turizmussal kapcsolatos aggodalmak mellett tovább nyomasztott a változatlanul a hangárakban porosodó vadonatúj Boeing Max állományának a jövője – úgy néz ki, hogy az idei főszezonban is nélkülözni lesz kénytelen az egyébként jelentős költségelőnyt nyújtó alacsony fogyasztású gépeket. A lengyel cipőhálózat, a CCC (-11%) továbbra sem tudott megfelelő stratégiával előállni, és a decemberben vásárolt, az Alapban csak kis súllyal szereplő Tullow Oil (-18%) is csökkenést mutatott a negatív olajárkörnyezetben.

A hónap során csökkentettük a kitettségünket az erősödő orosz fogyasztási szektorban (adtunk el a már említett Detsky Mir, a kiskereskedelmi Magnit és az ingatlanfejlesztő LSR papírjainkból). Ezen kívül a továbbra is ragyogó folyamatokról jelentő, ámde kissé megdrágult árfolyamú Wizz Air súlyát is csökkentettük. Szintén mérsékeltük a szépen menetelő török Aygaz és az orosz acélipari papírjaink súlyát – a hónap közepi  időzítés szerencsés volt, mert azután korrigált is a részvények árfolyama. Ismét bekerült ugyanakkor a portfolióba a kínai internetes streaming cég, a Momo, ahol az értékeltség vált kedvezővé, pedig továbbra is pozitív kilátásokkal rendelkezik a vállalat. A papírokban lezajló gyorsított könyvépítéseket kihasználva vettünk a telefonos játékfejlesztő lengyel Ten Square, valamint a holland bejegyzésű internetes holding, a Prosus papírjaiból. Február elején az Alap részvénykitettsége 99%-os volt, azaz továbbra is szinte teljesen fel van töltve. Mivel az időszak során a gyenge forintárfolyamot kihasználva ismét növeltük az euró és a török líra fedezeti pozícióinkat, az Alap nyitott devizakitettsége a korábbinál alacsonyabb, 70%-os szinten állt.

Fundman Alap – November

Az Alap jól sikerült hónapot tudhat maga mögött, a 4,08%-kal emelkedő referenciaindexet túlszárnyalva, 7,9%-os emelkedéssel zárta a novembert harry potter und der stein der weisen film kostenlosen. Az ilyen időszakok miatt érdemes ezt a szakmát űzni, mikor egy kis szerencse is mellénk áll és bejönnek az elképzeléseink landwirtschafts simulator kostenlos downloaden vollversion für pc. Ugyan eléggé széleskörű kitettséget tartunk az Alapban, a hónap során szinte nem is volt olyan papírunk, amelyik érezhető veszteséget termelt volna (az egyedüli visszaeső a korábbi jelentős emelkedés után korrigáló osztrák Andritz volt) download wallpaper for free. Ezzel szemben a korábbi „alvó időszak” után több részvényünk is kilőtt. A legjelentősebb fejlemény a közel fél éve módszeresen gyűjtögetett török ingatlanfejlesztő és -üzemeltető Torunlar tündöklése volt windows 9 download kostenlos deutsch. A papír piacán az elmúlt hónapokban elmaradt az állampapírhozamok csökkenése és a líra erős szinten maradása miatt általunk indokoltnak vélt erősödés tomtom home for free. Próbáltuk megtalálni ennek az okát, de nem találtunk rá jobb indokot, mint hogy egyszerűen nem volt megfelelő a részvény elemzők általi követése, és így a befektetőknek nem igazán került fel a radarjára whatsapp sprachmemo downloaden. Ez változott meg a hónap elején: több brókercég is elemzést készített a cégről, és ugyanarra a konklúzióra jutottak, mint korábban mi is: rengeteget javultak a fundamentumok herunterladen. A megnövekedett érdeklődés közel 40%-kal hajtotta fel a papír árát, így a kitettségünk egy részén már profitot is tudtunk realizálni ds photo+ photo. A török piac összességében is felülteljesítő volt, és több más jól teljesítő befektetésünk is volt ott, például a TSKB és a Vakifbank, amelyek 20% örüli mértékben tudtak emelkedni dj for free. Szintén érezhetően járult hozzá a havi hozamhoz a kínai YY, amelyet továbbra is kiemelkedően alulértékeltnek tartunk és az izraeli gyógyszercég, a Teva, ahol a gyógyszeripari szereplők ellen zajló hatósági büntetések/kártérítési perek várható veszteségei egyre jobban körvonalazódnak, és ezt követően normalizálódhat a cég működési környezete google web fonts herunterladen. Az időszak során a jó teljesítményekkel párhuzamosan több befektetésünknél is csökkent az általunk vélt alulértékeltség, így csökkentettük a kitettségünket a török piacon a Torunlar, Aygaz, Turkish Airlines, Kardemir és TSKB papírjaiban, valamint teljesen megváltunk az autógyártó Tofas részvényeitől. Az osztrák piacon az ingatlanfejlesztő Atrium papírjaiból adtunk el a sikertelen felvásárlási ajánlatot követően bizonytalanná váló tulajdonosi stratégia miatt, valamint a jó teljesítménye miatt kissé nagyra „hízó” AT&S papírjainak is mérsékeltük a súlyát. Eladtuk a kínai internetes szektorban lévő MoMo papírjait, amely felülteljesítette a szektortársakat, így relatíve túlértékelté vált. A vételi oldalon is aktívak voltunk, növeltük néhány viszonylag lemaradó török papír súlyát, valamint a nyugat-európai piacon is növeltük a kitettségünket. Ismét visszaszálltunk a dél-afrikai technológiai óriásholding, a Naspers részvényeibe, amelyből kiárazódott a szeptemberi vállalatstruktúra-átalakítás pozitív hatása, és ismét jelentős diszkonton forog a leányvállalatainak az értékéhez képest. Továbbra is felülsúlyozott részvénypozíciót tartunk, az Alap december elején is teljesen fel volt töltve, de a devizakitettség jelentős részét visszafedezzük forintra, így a nyitott devizapozíciónk december elején 56%-os volt.

Fundman Alap – Július

Az Alap számára jól alakult a július, a stagnáló részvénypiaci környezetben 4,39%-kal tudta növelni az árfolyamát, bár a referenciaindextől kis mértékben elmaradt avira 32 bit kostenlos downloaden. A teljesítményt a török papírjaink húzták: a bankjaink (Vakifbank +30% és a TSKB +20%) és a nagy diszkonton forgó holdingjaink (Aygaz +25%, Anadolu Grubu +27%) is kiemelkedően teljesítettek birthday songs free. Szintén hozzátettek a teljesítményhez az ingatlanszektorbeli cégeink: az orosz LSR (9%) és a felvásárlási ajánlatot kapó osztrák Atrium (+12,5%) herunterladen. A svájci Aryzta valamint az orosz HMS és az izraeli Teva ugyanakkor rontotta a teljesítményt. Az időszak során a török piacon az történt, amire egy kedvező szcenárió esetén számítottunk: A javuló makroökonómiai fundamentumok (a magas bázishatás miatt automatikusan lecsökkenő infláció, így megemelkedő reálhozam, valamint a nyári turistaszezon által is támogatott javuló folyó fizetési mérleg adatok) egyre nyilvánvalóbbá váltak.  Mivel a legnagyobb veszélyt jelentő, az orosz légvédelmi rendszer vásárlása miatti amerikai szankciós fenyegetések nem öltöttek testet (sőt, egy tipikusan Trump-i fordulat szinte elfogadta a jelenlegi török külpolitikát), a befektetők lecsaptak a magas kamatkülönbözetet és jelentős kamatcsökkentési kilátásokat kínáló török állampapírpiacra, a kedvező hangulat pedig a részvénypiaci bizalmat is segítette, és a csökkenő kamatokon, és erősödő lírán keresztül a vállalati mérlegekre is pozitívan hatott iphone film herunterladen. A piaci emelkedés során némileg csökkentettünk a török kitettségünket, de véleményünk szerint jó eséllyel a következő hónapokra is kitarthat a lendület, és a török piac – amennyiben nem eszkalálódik semmilyen külső konfliktus – relatíve felülteljesítő lehet swindi fotos herunterladen. Növeltük a nyugat-európai tőzsdéken forgó, de a globális világpiacot kiszolgáló ipari vállalatok súlyát, ebben a szegmensben ugyanis az elmúlt hónapokban sok esetben hatalmas alulteljesítést figyelhettünk meg, és az árazások kedvezővé váltak, miközben a fundamentumok véleményünk szerint továbbra is szilárdak picasa für mac kostenlos downloaden. Az Alap az augusztust 97,5%-os részvénypozícióval kezdte, a devizakitettség pedig 63%-os volt. Jelenleg ez nem fedi le az általunk tartott részvények mögöttes devizáját, mert az elmúlt időszak forintgyengülése után indokoltnak láttuk visszafedezni a dollárkitettségünk jelentős részét, valamint az euró és török líra kitettségünk egy részét google chrome bestimmte dateitypen nach dem herunterladen automatisch öffnen.

Fundman Alap – Február

A januári emelkedés után megtorpantak a világ részvénypiacai, és a februári hónapot stagnálás jellemezte herunterladen. Az Alap ezzel összhangban enyhe, 0,25%-os visszaesést mutatott, amellyel azonban kis mértékben felülteljesítette a referenciaindexet opera bilder herunterladen. Nem volt nagy globális jelentőségű történés a piacokon, jellemzően az egyedi hírek mozgatták a részvényeinket wie kann ich von mixcloud downloaden. A teljesítményhez a januári emelkedés után ismét az orosz ingatlanfejlesztő Etalon (+8%) járult hozzá a legnagyobb mértékben amazon music herunterladen ausgegraut.  Az elmúlt évek bizonytalanságai után a fő tulajdonos kiszállt a papírból, a 25%-os részesedését egy új, stratégiai befektetőnek adta el, 60%-kal a piaci árfolyam fölött high sierra nochmal downloaden. Ugyan a kisebbségi tulajdonosok velünk együtt – sajnos – kimaradtak ebből az ajánlatból, de az ügylet egy pozitív csengésű indikáció volt arra nézve, hogy a cég ingatlanvagyona jelentősen alulértékelt a jelenlegi szinteken add on herunterladen. Az időszak során stabilizálódni tudtak az acélárak, és ennek az egyik nyertese a korábban megbüntetett török acélgyártó, a Kardemir (+13%) volt google earth download windows 7. Az elmúlt időszakban jó szinteken sikerült pozíciót növelnünk a papírban. Tovább araszoltak felfelé a kockázatosabb török bankjaink, a Vakifbank és a Yapi Kredit Bank, valamit a jól teljesítő kínai piaccal párhuzamosan emelkedni tudtak a kínai kitettségeink, a YY és a MoMo is medion fernseher apps herunterladen. Szintén markánsan járult hozzá a teljesítményhez a görög Mytilineos emelkedése. Rontották ugyanakkor a havi hozamot az osztrák papírjaink, amelyek közül a Polytec (-11%) és az AT&S (-10%) egyaránt visszaesést mutatott és szintén csalódást okozott a török Aygaz (-8%), valamint a Turkish Airines (-10%) gyenge teljesítménye download emui. Ez utóbbi papírokban a kedvezőbb értékeltséget kihasználva növeltük is az Alap kitettségét clarinet notes for free and without registration. Az időszak során enyhén csökkentettük a részvénysúlyt, a februárban az Alapba áramló pénzt csak fokozatosan fektettük be. Csökkentettük az emelkedő Momo, Etalon, Arcelik és Jumbo súlyát, míg ismét bekerült az Alapba a kiváló osztalékhozammal rendelkező, és ismét jó árazásúvá vált orosz gyémántbánya, az Alrosa, valamint taktikai jelleggel a szektortársaktól az elmúlt időszakban elmaradó orosz Rosneft papírjai. A márciust az alap így a korábbinál alacsonyabb, 96%-os részvénysúllyal kezdte, a fedezetlen devizakitettség 71%-os volt.  

Májusi események – Koc Holding vétel

A Koc holding egyike azoknak a török vállalatbirodalmaknak, amelyekkel már egy jóval korábbi cikkünkben foglalkoztunk Download free excel table. Ezen holdingok előnye a stratégiai szemlélet, a hosszú távon bizonyított jó corporate governance és a stabilitás, hátránya pedig ugyanez: néha kicsit sokáig tart jó irányba fordítani a hajót moorhuhn spiel kostenlos herunterladen. A többi holdinghoz hasonlóan a Koc holding is sok céget tömörít magába, de itt is néhány kiemelt szektor van fókuszban adobe flash player download free chip german. Esetünkben az energetikai szektor, autógyártás, tartós háztartási cikkek gyártása és az elmaradhatatlan pénzügyi szektor herunterladen. Erről a cégről azonban – elsősorban a feszített árazása miatt – összességében nincs pozitív befektetői véleményünk Download videos with iphone. Bár a holdingban tömörülő cégek közül az a LPG disztribútor Aygazt szeretjük, az olajfinomító Tupras árazása elég feszített és a cégben lévő autógyártókat sem mondhatjuk épp olcsónak a jelenlegi árakon download amazon without an app. Még egy ok, amiért a közelmúltban nem kedveltük a részvényt az volt, hogy a többi holdinggal ellentétben itt a holding diszkont általában nagyon alacsony volt, sőt előfordult az is, hogy a holding részvényei prémiummal forogtak a holdingban lévő vállalatok részvényeihez képest herunterladen. Így tehát ha a holdingot alkotó cégek közül a jókat meg tudjuk külön is vásárolni a tőzsdén, nincs okunk magát a holdingot is tartani a portfolióban closing maker.

Continue reading