Fundman Alap – Szeptember

A szeptember eredményesen alakult az Alap számára, a referenciaindexet túlteljesítve 7,37%-ot emelkedett az árfolyama. Az Alapnak ezúttal nem volt nagyobb visszaesést mutató kitettsége, míg a török papírjaink nagy része, valamint néhány osztrák, orosz és nyugat-európai kitettségünk jelentősen tudta növelni az árfolyamát. Az Alap továbbra is egyedi vállalati mutatók/események alapján választja ki a befektetését, de jelenleg az alábbi 3 + 1 fő „mintázat” rajzolódik ki a kiválasztott cégeink között: 1) a török gazdasági kilábalás haszonélvezői: ebbe a körbe tartozik a bankok egy része, illetve azok a jellemzően ipari holdingok, amelyeken véleményünk szerint az indokoltnál nagyobb holding diszkont van a „normál” időkhöz képest; 2) a kereskedelmi háború illetve a lassuló világgazdasági növekedés miatt pesszimistán árazott nyugat-európai ipari cégek, illetve néhány túladott kínai vállalat; 3) a pozitív folyamatok általában kevésbé kerülnek szenzációszerűen a köztudatba, de  úgy tűnik, hogy az új ukrán politikai vezetés kész megegyezésre jutni az oroszokkal, folyamatosak az egymás felé tett gesztusok és jó esélyt adunk annak hogy a kiegyezés után az oroszok némileg vissza tudnak jönni a nemzetközi elszigeteltségből. Ezt követően nem lesz akkora szükségük az elmúlt években felépített hatalmas pénzügyi tartalékokra, és elindíthatnak egy lazább fiskális politikát, valamint a monetáris politikájukon is lazíthatnak és a jelenleg még mindig nagyon magas reálhozamok is csökkenhetnek.  Ennek a haszonélvezői lennének a belső gazdaságra fókuszáló cégek, amelyek jelenleg nem árazzák a javulás lehetőségét sem; +1) Az elmúlt időszakban még valószínűbbé vált, hogy az eurozónában beláthatatlan ideig velünk marad a nulla körüli (alatti) kamatkörnyezet, ugyanakkor lehet olyan cégeket találni, amelyekben ugyan nincsen semmilyen különösebb növekedési sztori, de stabil és védett a piacuk, jó (10%+) a készpénztermelő képességük, és a korábbi időkhöz képest felfoghatatlanul olcsón jutnak finanszírozáshoz (így van még a refinanszírozásból adódó javulási tartalék) , ennek ellenére nem kezdenek felelőtlen projektekbe. Úgy véljük, hogy ezek a kvázi kötvényszerű befektetések hosszú távon jobban fognak teljesíteni, és talán kevésbé kockázatosak, mint sok érdemi hozam nélkül kibocsátott eurós kötvény. Az elmúlt hónapban jellemzően inkább profitot realizáltunk, ahol az árazás alapján indokoltnak láttuk, így csökkentettük a török és osztrák papírjaink súlyát, valamint néhány egyedi orosz papírunkban is mérsékeltük a pozíciót. Ugyanakkor két új török papírral a Garanti Bankkal és a Pegasus légitársasággal bővítettük az Alap befektetéseit. Az Alap így továbbra is teljesen fel van töltve, és a jelenlegi gyenge forintszinteken továbbra is visszafedezzük az euró és dollárkitettségeink egy részét, így a nettó devizakitettség október elején 62%-os volt.

Vélemény, hozzászólás?

Az email címet nem tesszük közzé. A kötelező mezőket * karakterrel jelöljük.