Az áprilisi hónap jól alakult az Alap számára, 2,46%-kal tudta növelni az árfolyamát felülteljesítve a referenciaindexet. A legjobban a legnagyobb részvénypozíciónk, az osztrák AT&S teljesített, ahol a korábbi – véleményünk szerint megalapozatlan – pesszimizmusból a gyorsjelentés előtt talpra tudott állni a papír. Szintén jól teljesített a többi osztrák kitettségünk: a Polytec 22,5%-ot, míg a Raiffeisen Bank 19,6%-ot tudott emelkedni. Itt is jellemzően a korábbi pesszimista hangulat mérséklődését láthattuk. A portfolió orosz elemei is jól hoztak a konyhára, itt különösen a sorozatban másodszor várakozások feletti negyedéves jelentést produkáló élelmiszerlánc, az X5 papírjai tudtak emelkedni (+23%). A szektortársaknál jobb mögöttes folyamatokról beszámoló Wizz Air (+14%) is segítette a portfolió teljesítményét. A portfolió legsérülékenyebb elemei a török papírjaink voltak, itt leginkább a Vakifbank (-15%), és a bankok helyett részben tartott hosszú török állampapírjaink (-9%) bizonyultak rosszul teljesítőnek az elromló hangulatban. Az időszakban továbbra is aktívak voltunk a török piacon. Itt az állampapír piaci hozamemelkedés nyomán az erre fundamentálisan elvileg érzékeny, de mégis viszonylag stabil árfolyamon maradó részvényeinket adtuk el (Enerjisa, Garanti Bank, Akbank, Yapi Kredi Bank, Torunlar), valamint a nehéz időszakban felülteljesítő Turkish Airlines pozíciónkat is visszavágtuk, illetve lezártuk a szintén defenzív Soda Sanayii kitettségünket. Az így felszabaduló forrás egy részét a sokat korrigáló Vakifbank, valamint az Isbank és részben a Trakya Cam üveggyártó cég papírjaiba forgattuk vissza. Szintén növeltük a hosszú török állampapírállományunkat,  úgy látjuk, hogy a hozamszintek lassan megközelítik a tavaly augusztusi magasságokat, miközben alapvetően zajlik a gazdaság kiigazítása, és a második félévben várhatóan az infláció is mérséklődni fog már csak technikai okokból is a magas bázisú hónapok eljövetelével. A kínai piac emelkedését kihasználva csökkentettük az internetes szektorban lévő Naspers és YY pozíciónkat: itt az emelkedés véleményünk szerint inkább volt köszönhető a jó hangulatnak, semmint az első negyedéves fundamentumoknak. Részt vettünk két orosz gyorsított könyvépítésben (LSR, Polyus Gold) , ahol a várakozásainknak megfelelően a diszkonton vett papírjaink árfolyama hamar elérte az eredeti szinteket. Ezen kívül pozícióépítésbe kezdtünk egy horvát, egy német, valamint egy görög cégben és ismét bekerült az alapba az izraeli gyógyszergyártó, a Teva. Az orosz piaci emelkedést kihasználva csökkentettük a Sberbankban és az olajipari Rosneftben lévő pozíciónkat. Május elején az Alap 96%-os részvénykitettséggel rendelkezett, a nyitott devizakitettsége pedig a korábbiaknál alacsonyabb, 65%-os volt.